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股票配资学尽管公司称关联交易价格公允

　　6月13日，中国证监会国际司发布《关于双登集团股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书》，披露对双登集团境外发行上市及境内未上市股份“全流通”事项的备案结果。

　　根据备案通知书，双登集团拟发行不超过约1.37亿股境外上市普通股，计划在香港联合交易所上市。同时，公司10名股东拟将所持合计8349.57万股境内未上市股份转为境外上市股份，并在港交所上市流通。

　　通知书明确，自备案通知书出具之日起至本次境外发行上市结束前，若双登集团发生重大事项，需通过中国证监会备案管理信息系统报告；完成境外发行上市后15个工作日内，应报告发行上市情况。此外，若公司自备案通知书出具之日起12个月内未完成境外发行上市及股份转换，拟继续推进的需更新备案材料。

　　中国证监会特别提示，本备案通知书仅对企业境外发行上市及“全流通”备案信息予以确认，不表明对该企业证券的投资价值或投资者收益作出实质性判断或保证，也不表明对企业备案材料的真实性、准确性、完整性作出保证或认定。

　　双登股份成立于2011年，专注于为储能电池产品的研发、生产与销售，主要产品为铅酸储能电池产品及锂离子储能电池产品，产品主要应用于通信基站储能、数据中心储能及电力储能等领域。

　　2023年6月，公司曾冲刺深交所创业板，拟募资15.75亿元，用于锂离子电池产能扩建及研发中心建设等项目。在经历两轮问询后，双登股份于2024年4月主动撤回申请，随后转战港交所，联席保荐机构为中金公司、建银国际及华泰国际。

　　主营业务：聚焦储能电池三大应用场景支撑业务

　　双登集团专注于设计、研发、制造和销售储能电池及系统，产品涵盖锂离子电池及铅酸电池。其中，锂离子电池主要为磷酸铁锂电池、软包电池及方形铝壳电池；铅酸电池包括吸水玻璃垫电池、胶体电池及铅碳电池。

　　公司业务覆盖三大核心场景：

　　通信基站储能：为防止停电及电力短缺导致网络瘫痪，保障通信基站可靠运作，同时利用峰谷电价差降低成本。

　　数据中心储能：避免因停电或电力不足导致网络故障，优化能源使用，降低电力成本。

　　电力储能场景：涵盖电源侧及用户侧，协调电力生产与消耗，缓解电网壅塞。

　　营业收入：年均复合增长率约5.1%

　　2022-2024年，双登集团营业收入分别为40.73亿元、42.60亿元、44.99亿元，年均复合增长率约5.1%。2023年较2022年增长4.6%，2024年较2023年增长5.6%。

　　净利润：先增后减波动明显

　　公司净利润表现波动明显，2023年同比增长37.1%，达3.85亿元，但2024年随即下滑8.3%至3.53亿元。这种先扬后抑的走势，反映出其盈利稳定性面临挑战。

　　毛利率：两年下滑17.7%盈利能力承压

　　毛利率从2023年的20.3%降至2024年的16.7%，降幅达17.7%。其中，锂离子电池毛利率由22.9%降至20.6%，铅酸电池毛利率由18.7%降至15.1%。原材料价格波动是主因，铅锭价格上涨占铅酸电池生产成本约60%，碳酸锂价格下跌虽降低锂离子电池成本，但市场竞争加剧导致售价同步下滑。

　　净利率：与毛利率同步波动2024年降至7.9%

　　净利率走势与毛利率一致，2023年达9.0%，2024年回落至7.9%。期间费用控制能力未有效抵消毛利率下滑影响，研发费用占比稳定在2.5%-2.6%，销售及管理费用率略有波动。

　　收入构成：通信基站占比下滑数据中心崛起

　　收入结构发生显著变化，通信基站贡献占比从2022年的64.8%降至2024年的51.1%，数据中心占比则从18.8%提升至31.0%，电力储能场景占比稳定在7.4%-10.0%。这一变化显示公司在积极调整业务重心，但通信基站仍是主要收入来源，其需求波动将对公司业绩产生较大影响。

　　关联交易：依赖关联方采购独立性存疑

　　招股书显示，双登集团存在关联交易。2022-2024年，向关联方采购金额分别为1.27亿元、1.24亿元、1.54亿元，占采购总额的42.3%、43.8%、47.9%，主要采购原材料及零部件。尽管公司称关联交易价格公允，但高比例的关联采购仍可能影响其业务独立性。

　　原材料价格波动冲击成本

　　公司主要原材料为铅锭、碳酸锂等，价格波动剧烈。2024年碳酸锂价格从2023年的27.23万元/吨降至9.59万元/吨，铅锭价格在2024年第二季度达1.76万元/吨，第四季度回落至1.68万元/吨。原材料成本占销售成本的82.7%-84.6%，价格波动直接影响利润空间。

　　存货减值压力增大

　　截至2024年末，存货余额达5.51亿元，2022-2024年存货减值亏损拨备分别为1480万元、5380万元、3150万元。若市场需求萎缩或产品价格下跌，存货减值风险将进一步上升。

　　应收账款周转放缓

　　贸易应收款项及应收票据周转天数从2022年的136.5天延长至2024年的157.2天，资金回笼效率下降，可能导致现金流紧张。

　　同业对比：市场份额领先但盈利水平待提升

　　根据弗若斯特沙利文数据，双登集团2023年在全球通信及数据中心储能电池供应商中出货量排名第一，市占率10.4%。然而，与同业相比，其毛利率水平处于中等偏下，2024年综合毛利率16.7%，低于部分头部企业，反映出其产品附加值及成本控制能力仍有提升空间。

　　客户集中度：前五大客户占比近四成依赖风险犹存

　　2022-2024年，前五大客户收入占比分别为54.2%、46.1%、38.4%，虽呈下降趋势，但仍处于较高水平。其中，最大客户收入占比从24.3%降至13.1%，但单一客户依赖风险尚未完全消除，客户需求波动可能对公司业绩产生重大影响。

　　供应商集中度：前五大供应商占比近五成供应稳定性存忧

　　公司前五大供应商采购额占比分别为42.3%、43.8%、47.9%，2024年最大供应商采购占比达20.6%。高供应商集中度使得公司在原材料供应稳定性及价格谈判中处于相对弱势地位，若主要供应商出现产能问题或价格调整，将对生产经营造成冲击。

　　实控人及股权：家族控股超七成股权集中度高

　　杨先生通过直接持股及控制双登投资、泰州涵富等企业，合计持有公司78.29%的投票权，为实际控制人。股权高度集中可能导致公司决策倾向于实控人利益，中小股东话语权有限，存在治理结构风险。

　　核心管理层履历

　　杨锐博士，45岁，现任本公司董事会主席、执行董事兼行政总裁。其于2024年7月19日获调任为执行董事。在2013年3月-2014年2月以及2014年12月-2017年2月期间，担任本公司董事；2018年8月-2020年12月，任董事会主席助理；自2020年12月起，出任本公司董事及行政总裁，又于2021年5月起，履职董事会主席。他主要统筹本集团整体管理、营运与策略制定工作。

　　杨锐博士具备超12年管理经验。2012年7月-2014年3月，其担任双登富朗特董事会主席。在加入本集团前，2007年9月-2016年9月，于南京林业大学任讲师，承担教学授课任务。此外，他是商业设计公司Open-endedStrategiesInternationalDesignInc．创办人之一，2014年9月-2019年9月，在该公司任董事，负责整体管理事宜。

　　学历方面，杨锐博士2001年7月获中国南京林业大学园林建筑学士学位，2004年6月取得该校城市规划硕士学位；2007年6月，获加拿大多伦多大学园林建筑硕士学位；2012年6月，取得南京大学管理博士学位。